市场因为没听到明确的降息线索而无动于衷，但鲍威尔这次“变脸”的影响可能比去年年底引发市场大涨的那次更加持久。

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos周三撰文指出，虽然表面上看美联储主席鲍威尔这两天的国会证词没有对市场产生什么影响，但其实际上已经暗示降息的门槛有所下降，而且这一立场变化可能会比去年年底引发市场大涨的转变更加持久。

去年12月前后，鲍威尔和几位同事发出信号，如果当时明显降温的通胀继续沿着这条路走下去，他们最快可能在今年年中开始下调利率。今年3月份，鲍威尔在国会山作证时承认，美联储距离获得降息所需的信心“不远了”。

事实证明，降息的理由建立在不稳固的基础之上。当第一季度通胀率回升、经济稳健增长时，降低利率的理由就不攻自破了。

但当鲍威尔本周重返国会山时，他再度开始为降息打下基础，而且这可能会被证明是一个更坚实的基础。他指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在来源已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。

鲍威尔周三称，在确保通胀率回到美联储2%的目标，同时防止裁员急剧增加之间取得平衡，“是让我彻夜难眠的头等大事”。“努力做出最有可能实现这一目标的决定，这就是我在凌晨时分所思考的事情”，他说。

周二，鲍威尔直言，劳动力市场“不是经济广泛通胀压力的来源”，鉴于过去两年美联储官员对劳动力市场过热可能会维持高通胀的担忧程度，鲍威尔的这一观点很有启发性。

相反，鲍威尔说，高通胀是由非常强劲的需求与已经被疫情打乱的供应链之间的冲突所造成的。由于劳动力和产品市场的供应瓶颈有所缓解，尽管去年经济增长稳健，但通胀却有所下降。

他周三进一步说：“我认为，我们现在对（通胀）的来源有了更多的了解，因为我们可以看到是什么让它消失的。”

根据美联储首选的衡量标准，5月份通胀同比增速降至2.6%，低于去年同期的4%，但仍高于美联储2%的目标。美国劳工部将于周四公布以另一个关键的通胀数据——6月份消费者价格指数（CPI）。

鲍威尔本周的证词之所以没有引起投资者的强烈反响，或因为他没有暗示美联储有可能在本月晚些时候的会议上降息，而且市场参与者已经开始预期9月降息。

不过，对于资深的美联储观察人士来说，鲍威尔最新的评论还是值得注意的，因为这些评论表明，降息的门槛可能比几个月前更低了。

前美联储理事劳伦斯-迈耶（Laurence Meyer）周三在给客户的一份说明中表示：“形势已经逆转。今年早些时候，令人失望的通胀数据令鲍威尔感到焦虑，因此他小心翼翼地避免通过给出暗示来预先承诺即将采取的行动。

但鲍威尔现在的评论表明，他认为“通胀已回到正轨”，而劳动力市场“正处于不必要的放缓边缘”，迈耶说。

美联储在2022年和2023年以40年来的最快速度提高利率以应对通胀。自去年7月以来，美联储官员一直将基准利率维持在5.25%至5.5%之间，这是20多年来的最高水平。

官员们正试图在降息过慢和过快的风险之间取得平衡。过早降低利率可能会使通胀率高于美联储的目标，而过慢降息则可能损害就业。

虽然目前裁员率较低，但随着经济疲软，裁员率往往会迅速上升，这就说明不应将利率维持在过高水平。今年的失业率已从去年年底的3.7%攀升至6月份的4.1%，这主要是因为招聘速度放缓，新工人或重新就业的工人需要更长的时间才能找到工作。不过，由于裁员率仍然较低，目前这种情况还不太令人担忧。

此外，在过去两年中，移民增加了工人的供应量，而在未来几个月中，移民数量有可能减少，从而导致失业率回落。

然而，包括鲍威尔在内的美联储官员已经发出信号，表明他们对失业率因令人担忧的原因而继续攀升的迹象保持更高的警惕。

鲍威尔说，“通胀方面的工作还没有完成。我们还有更多的工作要做。但与此同时，我们也需要注意劳动力市场的状况，我们已经看到劳动力市场出现了相当程度的疲软。”


                                        
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