智通财经APP获悉,东北证券发布研报称,7月以来金价冲高后回落主要受降息交易+特朗普交易的综合影响。短期看,降息交易仍有一定交易价值,但也接近尾声;中期看由于通胀可能受基数效应反弹以及美国就业趋冷,降息交易有望切换为再通胀或衰退交易,推动金价继续走强,而长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。铜价短期盘面脆弱,等待基本面信号确认底部;中长期看多逻辑不改,易涨难跌。

金:短期扰动不改中长期向好趋势。本周五伦敦金现收盘价2386.89美元/盎司,周涨幅-0.6%。1)美国6月PCE略超预期,但对市场降息预期影响较小:美国6月PCE物价指数同比2.5%,预期2.5%,前值2.6%,环比0.1%,预期0.1%,前值持平;核心PCE物价指数同比2.6%,预期2.5%,前值2.6%,环比0.2%,预期0.1%,前值0.1%,核心PCE略超预期,不过由于整体PCE同比进一步下行至2.5%,市场对降息预期变化不大,FedWatch显示目前9月降息降息概率仍然是100%。2)近期金价在演绎什么?7月以来金价冲高后回落主要受降息交易+特朗普交易的综合影响:①对于降息交易而言,此前随美国失业率突破4%以及CPI持续下行,市场对9月降息预期大幅走强,美债利率下行,金价也再度刷新历史新高,但另一方面市场也预期联储后续降息幅度有限,实际降息后金价短期可能兑现回调,在积累较多涨幅的情况下,获利盘抢跑兑现现象较明显;②对于特朗普交易而言,6/28电视辩论以及7/12特朗普遇刺形成关键催化,中期看特朗普的经济政策组合(所得税减免+相对高支出+高关税)或引发更严重财政赤字,且容易导致更大经济风险,由此而来的财政+货币双宽倾向整体利好黄金,但短期市场先复刻了2016年做陡收益率曲线的交易,制约了降息交易下10Y利率下行空间,也由此压制了金价的涨幅。短期看,降息交易仍有一定交易价值,但也接近尾声,而在市场找到后续新的交易方向之前,可能存在阶段性的逻辑真空期,同时哈里斯参选可能增添大选变数,进而影响特朗普交易,短期金价波动率可能放大,但这本轮金价上行周期并非止步于此;中期看由于通胀可能受基数效应反弹以及美国就业趋冷,降息交易有望切换为再通胀或衰退交易,推动金价继续走强,而长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。相关标的:紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜:铜价短期仍在寻底,中期易涨难跌。1)短期盘面脆弱,等待基本面信号确认底部:Q1以来,大量资金涌入铜板块(持仓量高位),甚至发动逼仓,逼仓结束后盘面脆弱,而基本面短期缺少指引(需求淡季、供给未减产、库存未去),市场基本完全定价9月降息反而给了部分资金兑现的理由,同时特朗普交易增加了铜需求预期的复杂性,铜价弱势调整,或需等待来自基本面的进一步指引。2)中长期看多逻辑不改。降息兑现后铜价通常表现较差,主因降息多意味着衰退,但本轮①海外软着陆、中国有底是基准假设,②供给端可见增量不足+扰动频发,③需求端新能源和海外基建需求主导增长,逐步与“老动能”中国地产脱钩,铜价难以深跌,中长期看多逻辑不变。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。

风险提示:美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

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