2022年11月,由于脱欧风波拖累英国经济增长,英国股市一度走软,法国股市趁势从英国手中夺得“欧洲最大股票市场”的宝座。而仅仅不到两年后,法国的选举风波拖累本国股市暴跌,“欧洲最大股市”的宝座还给了英国。放眼后市,欧洲资本市场有央行降息、经济修复的支撑,但法国在7月的议会选举前,市场都或将处于债务危机和政治动荡的阴影里。
法国市场惊魂
欧洲议会“右转”、法国总统马克龙“孤注一掷”的余波,还在重创法国资本市场。由于在上周的欧洲议会选举中失利,马克龙决定解散法国国民议会,并于6月30日和7月7日提前举行国民议会选举的两轮投票。
在此冲击下,法国股市遭遇了一场“腥风血雨”:上周(6月10日—14日),法国股市CAC40指数周累跌超6%,创近两年来最差单周表现,也抹去了年内全部涨幅。彭博社分析称,法国股市当周损失了约2100亿美元的市值,相当于希腊的经济规模。
据估算,法国股市目前的总市值约为3.13万亿美元,已经略低于英国的3.18万亿美元。
报道称,在马克龙出人意料地宣布举行新的国民议会选举后,政治不确定性已经引发法国债券和股票的猛烈抛售。其中,银行类股受到的影响最大,法国巴黎银行和法国兴业银行均出现暴跌——这三家银行都大量持有法国政府债券。Morningstar股票分析师在报告中称,“在许多欧洲司法管辖区,银行已成为民粹主义措施的软目标,如暴利税和股息、股票回购限制”。
持有大量国债的银行股暴跌和债市承压密切相关。过去一周,法国债券市场的风险定价正在不断走高,周五法国和德国十年期国债收益率的利差继续拉大至80多个基点。
此外,法国公路运营商Vinci SA和Eiffage SA股价同样大幅下跌,原因是人们担心,如果马克龙领导的政党在大选中落败,这些公路运营商可能被重新国有化。
投资者重返英国
与法国形成鲜明对比的是,在全球经济增长改善、并购活动增加等一系列因素推动下,英国股市却越来越受到投资者的青睐。
在英国壳牌和联合利华等出口依赖型股票的推动下,英国富时100指数今年已经创下历史新高。过去3个月,英国富时100指数的表现远远好于欧洲斯托克50指数。在全球范围内,英国现在是第六大股票市场。
尽管英国同样即将在7月初进行大选,但在投资者眼中,英国选举的不确定性却比法国要低得多:因为英国反对党工党已经在多项民调中都大幅领先,选举的结果几乎已经明朗。
贝伦贝格多资产策略和研究主管乌尔里希·乌尔巴恩(Ulrich Urbahn)表示:“我们看好英国股市,也将其视作投资组合多元化工具。这主要是出于估值原因,以及其良好的行业情况。最重要的是,其他地方的政治不确定性似乎更高,至少目前是这样。”
上周,汇丰还将英国股票评级上调至“增持”。汇丰股票策略主管Edward Stanford表示:“英国股票的股息和回购收益率远远超过其他市场。”
但此前自2016年英国脱欧公投以来,全球投资者大多避开英国股市。复旦大学欧洲问题研究中心主任、上海欧洲学会会长丁纯对此表示,欧洲议会选举涉及的议题,如限制移民、绿色转型放缓等,已经在英国股市中经历过,英国股市因而具有了一定的承受力。
相比较欧洲议会选举而言,丁纯认为,英国股市目前正静待选举结果和英国央行的货币政策。英国央行何时降息、下届政府的施政方向等,更是英国投资者目前关注的问题。
动荡还将持续
随着国民议会选举临近,法国正面临一个“非常严峻”的时刻。该国极右翼和极左翼政治集团目前在民调中领先,令市场感到不安。贝伦贝格银行的经济学家认为,马克龙的中间派可能在议会选举中惨败,这几乎意味着促增长改革的终结。法国财长勒梅尔警告,如果极右翼或左翼赢得即将到来的议会选举,庞大的支出计划将让法国面临金融危机的风险。
丁纯指出,市场也在担忧一旦右翼和左翼在法国议会中拿到更大话语权,其提出的宽松政策将进一步推高已经亮红灯的财政赤字,引发债务危机,重蹈英国前首相特拉斯的覆辙。
根据法国政府今年年初披露,法国的债务与国内生产总值之比超过100%,赤字率约为5%。今年以来,法国的债务指标还在进一步恶化,半个月前,标普将法国主权信用评级从目前的“AA”下调至“AA-”,不久后,穆迪也表示之后可能会下调法国信用评级。
而鉴于选情不定,法国未来在政府财政和产业政策方面的走向仍不明晰。市场策略师预计,投资者们在短期内预计不敢回到法国股市。Kairos Partners的投资组合经理Alberto Tocchio表示:“我们正处于一个在未来三到四周都没有确定性的时期。不幸的是,(在此期间)市场可能变得更加不稳定。”
巴克莱策略师Emmanuel Cau在上周的报告中表示:“鉴于目前不同寻常的政治难题,以及从现在到大选期间的高风险,我们认为没有理由急于逢低买入(法国股票)。”
国投安信期货宏观金融首席分析师李而实分析称,近期金融市场动荡的直接因素是政治影响。从历史上来看,当右翼力量开始在政坛崛起的时候,资本往往会流出欧元区,其背后的逻辑在于右翼上台后往往会阻扰当前政府的财税改革,并推动保护主义,对于欧盟整体的执政效率来说存在着较大的不确定性。
展望后市,李而实指出,一方面需要关注6月底到7月初的法国临时议会选举情况,看马克龙能否有效联合左翼联盟管控好右翼风险;另一方面,继续关注俄乌局势是否朝着相对缓和的方向发展。如果二者朝积极方向发展,则会带来法国股债调整后的反弹。
但银行股大概率还要继续“历劫”。摩根士丹利分析师表示,虽然法国银行股的抛售似乎过度,但在选举最终确定之前,该行业可能会持续疲软。
北京商报记者 赵天舒
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