回顾2024年上半年国内冶金焦市场，Mysteel价格指数整体看呈现出“V字”曲线走势，从年初2504.6点一路弱势下跌，降至1689.7点，四月中下旬开始触底回调，焦炭价格快速拉涨至2099.4点后开始区间震荡波动。


       我们从几个方面对上半年冶金焦价格走出“V字”走势的成因进行分析。
       一、下跌因素分析
       1、需求下滑明显
       今年一至四月份，受到终端下游房地产市场和基建偏弱表现影响，而传统的“金三银四”旺季市场需求亦未有明显提振，市场信心一定程度上亟待重塑。钢厂成材库存去库缓慢，铁水配合利润整体欠佳，
       3月平均铁水221.73万吨，环比2月减少2.184万吨，同比2023年减少16.59万吨。钢厂原料需求减量明显，且受到钢厂利润影响，有意压低厂内焦炭库存以释放资金。
       Mysteel调研247家钢厂焦炭库存，
       从年初688.61万吨高点降至544.89万吨，而中间贸易环节多以观望为主，情绪悲观入场偏谨慎。
       2、成本支撑不足


       今年1-4月份，配合着焦炭价格的下跌，原料端炼焦煤的抗跌性明显表现不足，几乎与焦炭价格涨跌保持同步进行。3月焦炭价格开始下调后，成本端炼焦煤价格一起开始全面快速下跌，且跌幅较深，有些煤种跌幅甚至超过焦炭跌幅。安泽低硫主焦煤下跌将近500元/吨，成交价1800元/吨，灵石肥煤下跌400元/吨，成交价1700元/吨。子长气煤3月累计下跌150元/吨至1100元/吨。同时3月调研介休入炉煤成本，降幅约在250元/吨。整个成本端表现偏弱，未能给到焦炭成本支撑。
       二、上涨因素分析
       1、下游需求释放
       从进入4月中旬以来，宏观方面持续发力，再次提出要加快推动超长期特别国债等举措，而地产方面从限购政策优化、到信贷政策放宽以及公积金政策调整、购房补贴和优惠以及落户政策等多方举措的发布，刺激市场预期开始向好发展。钢厂成材去化提速，利润逐步修复，钢厂高炉复产，铁水产量明显回升，对焦炭的刚需开始释放。


       单位：万吨
       2、供需短期错配
       随着下游刚需的释放，钢厂对焦炭采购节奏自然加快。而上文也提到，钢厂前期有意压低焦炭原料，多采取主动降库策略。铁水产量在迅速回升，也导致原料难以得到补充。叠加五一假期即将来临，多数钢厂节前补库需求释放，采购积极性较为高涨。同时贸易投机环节开始入场，也抢占部分钢厂资源。短期内焦企供应难以释放，造成焦炭供不应求的局面，也催化了4月下旬焦炭的快速上涨。


       那么今年下半年，焦炭价格是否能再次冲高，然后高点回落，继续走出“V”字型价格曲线呢？
       今年下半年，从焦炭的供应上看，焦炭产能过剩的情况仍然存在，截止目前调研，今年已淘汰焦化产能520万吨，新增1621万吨，净新增1101万吨；预计2024年淘汰焦化产能1312万吨，新增3634万吨，净新增2322万吨。尽管在低利润的制约下，焦化产能增速进程有所放缓。但净新增的基数仍比较大，未来焦炭产能仍属于新增区间。
       但我们不得忽视，焦化企业会根据利润情况自主调节生产节奏。在没有外部因素进行强制性干扰的情况下，焦企生产自主化调节，比然与钢厂高炉消费相匹配。这也就意味着在供需上，不可能出现较大矛盾。2024年下半年焦炭价格预计不具备大幅上涨的条件。当然考虑到焦炭供给短期错配、需求增幅有限以及钢企焦炭库存维持低位等因素，焦炭价格可能在一定区间内震荡波动。