除了利率，市场许多人认为，美联储很可能在本次会议中暗示即将开始放缓QT……

除了提高政策利率，美联储一直在使用缩表这一不太为人所知的政策工具来收紧金融环境，市场预计美联储官员本周将讨论如何放缓缩表的策略。

在过去两年里，美联储以每月约1000亿美元的速度缩减其资产负债表，这些债券是美联储在疫情早期试图刺激经济时积累的。

允许这些债券到期将推高长期利率，因为更多债券必须被其他投资者吸收。

现在，通胀正在下降，问题是美联储何时可以开始放缓其缩表，即QT。美联储希望避免的是金融市场出现类似美联储在上个十年结束时试图缩减资产负债表时发生的那种混乱动荡。

达拉斯联储主席洛根表示，“放缓QT将减轻我们不希望出现的流动性压力的风险。”

何时开始放缓QT？

放缓QT的时机可能取决于美联储的货币市场准备金水平，即隔夜逆回购工具。

目前，隔夜逆回购这一工具的使用量一直在萎缩，一些美联储官员希望，一旦该工具的现金几乎耗尽，就会放慢QT的速度。

洛根表示，只要隔夜逆回购工具中有大量余额，官员们就可以相信流动性非常充足。但是，一旦这一工具“清零”，在还存在多少过剩流动性方面可能有更多不确定性。

纽约联储主席威廉姆斯曾表示，当余额略高于美联储判定的与“充足”储备相符的水平时，缩表可能开始放缓。充足的储备水平使美联储能够继续控制短期市场利率，避免货币市场波动。

洛根在最近的一次演讲中说，“我认为我们无法提前确定充足的水平。我们需要通过观察货币市场息差和波动性来摸索解决问题的方法。”

对洛根来说，这意味着要观察货币市场利率与银行准备金余额利率之间的利差。

当储备充足时，货币市场利率不应随着储备供给的波动而变动太多。但如果准备金不足，而货币市场利率明显高于准备金余额利息，银行就会面临隐性的流动性税。洛根表示 ：

“这可能会降低金融体系的安全性和效率。以更渐进的方式推进QT，或许能让美联储给银行更多调整时间，从而最终缩小资产负债表规模。”

美联储的证券持有量在2022年达到9万亿美元的峰值，这一年美联储决定转向并积极采取行动遏制不断上升的通货膨胀。

自大约两年前QT启动以来，美联储的资产负债表已缩减至约7.5万亿美元，因为官员们每月让略低于1000亿美元的美债和抵押贷款债券到期而不进行置换。

本次会议可能还不会揭晓答案？

美联储官员将QT和利率放在不同的轨道上。美联储理事沃勒表示，美联储资产负债表的变化将独立于降息。

沃勒在3月1日的一次演讲中表示，“资产负债表计划的目的是让流动性水平保持在正确的水平，并以正确的速度接近‘充足’。”

沃勒表示，他希望看到美联储持有的抵押贷款支持证券降至零，并希望美联储的资产负债表主要由美国国债组成，这与其他官员的想法一致。

前圣路易斯联储主席布拉德和前堪萨斯城联储主席乔治表示，他们预计此次会议不会就资产负债表问题做出决定。 乔治说，“我认为，他们试图避免的是重蹈覆辙，从而引发一些市场运作问题。”

但Piper Sandler分析师Benson Durham表示，美联储官员将在本周的政策声明中表示，他们预计将开始放慢缩表步伐，“这是很有可能的，尽管不是必然的”。


                                        
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