3月21日至22日，中信证券2024年春季资本市场论坛在武汉举行，本次论坛主题为“蓄势龙腾”，截至今天下午4时，首日大会吸引1700多人现场参会，约2万人次在线观看。会上，中信证券财富管理委员会与研究部首次联合发布《2024年财富配置白皮书》。
2024年上半年经济动能回升
中信证券首席经济学家明明对2024年宏观经济与大类资产进行展望，他判断，2024年上半年国内经济动能将出现回升，新质生产力相关的高技术产业发展动能增强。
明明表示，2024年GDP增长目标5%左右，出口、基建将带来工业需求上升，提振一季度经济；2023年底和2024年初政策集中发力下，预计2024年上半年经济动能将出现回升。结构聚焦新质生产力，高技术产业投资增速显著领先总体投资增速，其中，航空、航天器及设备制造业增加值增速大幅高于全部规模以上工业增加值，显示高技术产业发展动能增强。
消费方面，2023年以来社零口径的通胀低于平均水平，2024年有望小幅回升，2024年社零增速或在5%左右。不同类型的可选消费品复苏情况差异较大，与贵金属相关的消费将领跑整个消费结构。
制造业方面，1万亿特别国债、5000亿PSL、M1改善、经济开门红诉求有望阶段性推动需求企稳。推动大规模设备更新，将支撑制造业投资增速，2024年有望达到8.0%左右。装备制造业、高技术制造业投资增速较快，将成为经济高质量发展的排头兵。
出口方面，2024年1-2月我国出口喜迎开门红，机械和交运设备、地产后周期产业链、半导体产业链的商品出口表现亮眼。全年出口韧性仍可期，海外补库渐次开启叠加“一带一路”需求，或一定程度支撑我国出口。
通胀方面，2024年CPI同比在2月回正，预计年末或回升至2.1%附近，全年均值约在1.3%。春节期间需求回暖而猪价明显回升，全年看随着供给压力缓解，猪价下半年仍有上行空间。随着内需逐步改善，非食品项环比涨价动能或较2023年存在边际改善。
大类资产配置方面，明明表示，现阶段权益资产具备一定的估值优势；债券短期要关注货币政策和政府债发行可能带来的冲击，长期仍将延续利率下行趋势；部分商品可以关注美联储降息和供给收缩下的做多机会。
“红利+新质生产力”贯穿春季行情
中信证券首席策略师秦培景对A股市场春夏策略进行展望，他判断，市场生态的三大变化将推动A股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征，红利加新质生产力主题构成的杠铃结构将贯穿整轮春季行情。
秦培景表示，市场生态出现了三大变化，决定了春季行情将呈现三大特征：
一是资金供需结构阶段性发生逆转，汇金托底、融资放缓和企业回购改变了资金面格局，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移；
二是投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构（红利+新质生产力）；
三是主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强，在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化后续有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额。
配置方面，秦培景认为，红利和新质生产力主题的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情：
红利资产方面，节前的市场波动中因为大量被动防御型资金的介入，红利资产出现了无差异陡峭上涨，其中一定程度上有短期情绪面的因素，后续在春季行情中不可避免会出现修正和分化。但是红利类资产底层逻辑仍然是在预期回报率不断降低的大背景下，以国内高净值人群和保险为代表的长线资金寻求跨越周期的选择。
后续配置红利资产还是建议聚焦稳定现金回报特征，避免过多受经营波动影响，在此基础上关注投资者回报意识的改善（央国企分红率的提升以及治理改善）。在行业层面，建议关注自由现金回报率稳定的水电，全球定价的资源品（铜、油），保费稳定增长的财险，股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行，受益于以旧换新的家电。
新质生产力方面，当前活跃私募依旧保持较低仓位，主题板块系统性回调的空间有限，一旦出现新的催化，活跃资金可能会快速涌入。目前看，主题进攻的焦点依然是新质生产力，重点可关注新型要素建设（国产算力）与配套（材料、基础软件、基础装备等），以及从导入期进入成长期的大模型应用、人形机器人、自动驾驶、卫星互联网、低空经济和生物技术等。
《2024年财富配置白皮书》发布
会上，中信证券财富管理委员会与研究部首次联合发布《2024年财富配置白皮书》。中信证券组合配置联席首席分析师刘笑天表示，展望2024年，推荐“股票>债券>商品>另类”的配置排序。其中，国内盈利周期回升叠加政策呵护增强，着重看好A股和港股。
国际方面，刘笑天认为，外部流动性收紧压力有望在2024年得以缓解。美元周期的强弱转换或在2024年年中出现，全球经济或将逐步在高通胀、高利率环境下实现新的均衡。预计美联储本轮加息或已结束，首次降息或在2024年6月；欧央行本轮加息同样或已结束，首次降息时点或与美联储首次降息时点接近。
国内方面，新质生产力或引领新一轮产业投资机会。预计2024年我国经济可实现5%左右的增长，结构上整体呈现新旧动能加速转换的特征，先进动能不断增强。市值考核预期有望不断兑现，催化优质央国企蓝筹的持续性行情；发展新质生产力是有限资源下发展的重心与实现高质量发展的基础，有望引领新一轮产业投资机会。
具体财富配置上，刘笑天表示，对于股票资产，国内盈利周期回升叠加政策呵护增强，看好A股和港股；海外受益于经济基本面改善及外部环境友好，建议关注新兴市场股票。对于债券资产，国内宏观内生动能待增强、货币宽松仍有空间；海外美联储降息周期即将开启，全球经济增长与地缘政治不确定性带来避险价值提升，看好国内债券与美国债券的配置机会。对于商品资产，美债实际利率或开启下行周期，关注黄金的配置价值；不确定性或短期催化原油价格上涨，但供需格局难以有效支撑价格。对于另类资产，IPO收紧环境下的估值回报下降将为私募股权配置带来压力；低相关性特征带动另类私募策略的配置需求增加。
《2024年财富配置白皮书》为匹配不同风险偏好的投资者需求，设置了稳健、平衡、进取三种配置风格，并基于客户资产禀赋差异，进一步设置国内与全球两个版本，共形成6种配置方案建议。
责编:王时丹 | 审核:李震 | 监审:万军伟
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