美联储的最新利率决议将在明天(北京时间周四凌晨)出炉,由于过去两个月美国通胀数据均要比预期略高一些,眼下恐怕没有人会认为美联储有动力在3月给市场制造一点惊喜。

但根据知名宏观记者、被华尔街称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯周二发布的文章,美联储对于眼下“降息游戏”的考量规则,已经慢慢出现了一些变化:官员们在等待经济转冷信号的同时,也更关注衰退的风险。

本周更重要的是“聆听信号”

蒂米劳斯强调,很显然经济衰退风险不会是美联储官员们本周开会的首要议题,但这件事情会在今年余下的时间里不断影响他们的思考,并最终推动他们做出降息的决策。

对于本周的政策会议,除了鲍威尔发布会的讲话外,还有一个季度发布一次的经济预期,其中也将包含美国货币政策制定者对后续通胀、经济走向的预期,以及最受关注的“点阵图”。

在去年12月的经济预期中,多数委员们预期2024年只有3次降息,同时PCE/核心PCE通胀到年底会降到2.4%的位置。

自那以后,今年头两个月的通胀数据均高于预期,所以投资者们也在观察本周官员们的降息路径是否会进一步收窄(从3次降到2次),同时仔细聆听鲍威尔的发言,寻找“首次降息在不在6月”的蛛丝马迹。

“美联储观察”工具显示,目前市场定价预期的“6月降息”概率大概在60%。按照过往几个月的经验,这个比例并不保险。

蒂米劳斯指出,即便年初的数据不好看,目前美联储的官员对于通胀重新加速到3%以上的担忧仍然较小。与之相反的是,更多的忧虑集中在“通胀回到2%的时间可能会更漫长”。美联储可以通过延迟降息来应对这种情况。

多数派和少数派

在这样的一次政策会议上,美联储开会讨论的焦点自然也逃不过何时、在何种情况下降息。

蒂米劳斯介绍称,在美联储内部,有一群少数派官员认为经济数据如此强劲,根本没必要降息,并希望看到更多经济放缓的证据;另一派则更关注需求和劳动力市场变化的情况。

美国的失业率在去年4月摸到3.4%的低点后,到现在已经回升至3.9%。历史经验显示,当美国的失业率开始往上走一段后,接下来往往会伴随着大幅的上升。所以这一派的官员倾向于通胀数据出现机会时立即降息,避免错失所谓的“软着陆”机会。

因此美联储官员们的决策,大抵将维持“风险管理”的思路——如果需求强劲、通胀更加持久,那就延迟降息;但如果需求和就业比预期更疲软,那么美联储也有足够的降息空间,潜在的问题是可能无法及时采取行动阻止经济衰退。

旧金山联储主席Mary Daly在去年底的采访中就曾表示,美联储必须有远见,确保不会在给人们带来价格稳定的同时,把他们的工作搞没了。

蒂米劳斯总结称,即便官员们倾向于降息,但如果整体经济状况没有明显恶化,他们将需要一个可信的理由,例如通胀再次下降。这也使得接下来的经济数据变得格外重要。

本文源自财联社

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