因为全球经济联系紧密、休戚相关是客观存在的事实，也因为国家之间的折冲博弈，“救美就是救中”的说法曾经广为流传。中国也是名列世界前三的美债持有国之一，但随着美方不断无视信义的种种举措，中国终于放弃幻想，仍然持有的8500亿美债何去何从？

2025，美债清算之年？进入2025年，第一个月刚刚过半，美国国会预算办公室就传出了爆炸式的消息——按照其最新的数据统计，在2025这个财年之中，美预算赤字即将达到新高，占美国 GDP的比例会突破六个百分点。不仅如此，约3万亿美国国债的到期时限也迫在眉睫，这无疑将会导致美债的前景更加雪上加霜。

根据已经掌握的信息推测未来走向，该办公室认为在十年之内，美财政状况将会迎来更大的暴风式挑战，预算节节攀升，压力越来越大。

这就是2025年被视为“美债清算之年”的原因，而特朗普新政府的上位，预示着美国国债还将继续迎来爆炸般的增长。这并不是无缘无故的危言耸听，而是国际金融协会顶级银行家们分析预测之后得出的结论。

首先是接近3万亿美元国债即将到期的问题。这些即将到期的国债大部分是短期国债，因其流动性极高的特性而大受青睐，美财政部也深谙其中关键，于是在过去数年中大量发售该类国债，逐渐种下了国债规模野蛮生长、财政赤字越发高企的根源。

特朗普和他的支持者们将前任拜登政府称为“花钱如流水集团”，因为在他们当政的三个财年之中，美国国债发行规模突破8万亿，这是此前从未有过的“野蛮扩张”。如此一来等于是将包袱抛给了后任，特朗普的第二任期刚刚开始，首先面临的就是巨大的美债兑付压力。

另外一个重点在于——预算赤字越高，债市越可能为了追逐额外的收益率补偿、而大幅度推高被称为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率。据预测，这一参数极可能冲破2023年下半年刚刚刷新的十五年内最高纪录，冲到一个新的高点。

此外，美国还面临着债务上限即将于2025年初到期的问题。所谓“债务上限”，实质就是美国国会为政府设定的一条边界线，为了履行政府支付义务而选择举债的额度并不是无穷大的，这个上限便是边界。

美国的上一次“债务上限”确定于2023年，原本应在2025年到期。特朗普新政府承诺将会努力取消债务上限，但一旦此问题并未得以解决，美国政府将面临违约风险，不仅其本国乃至全球的经济都会受到严重波及。

国际信用评级机构惠誉也早已发出警告，声称美国将在2025年面临“重大财政政策挑战”，可能需要采取“特别措施”，以避免联邦政府陷入债务违约。

悬在头顶的定时炸弹

对美国而言，越滚越多、数字惊人的债务就像是悬在头顶的定时炸弹，谁也不知道什么时候这东西就会爆炸。那么为何不悬崖勒马停止举债？同样也有不少观点认为已经不能停止，一旦停止，极可能引发更为灾难性的后果。

特朗普第二次当选美国总统后曾经宣布，自己将提名身家亿万的投资者斯科特·贝森特，让他担起财政部长的重任。至于对这位新任财政部长的期待，特朗普直言不讳地提到了“遏制不可持续的联邦债务趋势”。

但是，回顾特朗普在其第一个任期内的“战绩”，金融投资者们对他推行的所得税和企业税减免政策并不抱有多少信心。在当时，特朗普的种种措施不但未能有效实现国债规模缩减，这个数字反而从19万亿美元一路攀升到了近30万亿美元。被视为指针的10年期美国国债收益率也不断攀升，一度冲到4.4%。

有了这些“前车之鉴”，美国投资者们据此推测：特朗普力推的减税计划会带来数万亿美元的新增赤字。

美国一部分经济学家认为，特朗普推行的政策主要受益者为富裕阶层，因为这些政策的核心是“减少对最高收入群体的税收”。如此一来，必然导致赤字升高、为中产以及贫困群体提供扶持所必须的财政收入来源也随之缩减甚至丧失。

总而言之，共和党处于在野地位时，往往表现出对限制开支、削减债务头头是道，但是一旦其掌握政权，便将用于自我标榜的财政纪律抛诸脑后，所作所为仍然让美国的政府开支一路飙升。直至如今，美国国家债务规模已逾36万亿美元。

国际金融协会更是公开发布报告宣称，如果共和党新政府的减税政策成本超过预期，美国国债在GDP中的比例甚至可能达到触目惊心的150%。

刹是刹不住，停也停不下来，相关各方的目光自然而然地投向了那些持有美国国债的国家和团体。

全世界最大的美债持有国

2023年5月底，当美联储发布出来的本国经济形势调查报告公开之后，经济“降温”趋势、消费者信心指数跌破新低的事实引发了美国国内多方的关注和猜测。在此大背景下，拜登政府一波高级官员的访华行程尤为引人注目，公开披露的名单中，财长耶伦和商务部长雷蒙多赫然在列。

众所周知，这两个人都堪称美国政府内部与美元打交道最多的人。而那些闻风而动的商界大佬，甚至比政府高官的动作更快。

时间尚未进入6月，被称为“硅谷钢铁侠”的马斯克就抢在前头抵达了北京，股市对这样的局面通常最为敏感，对应股价果然应声上涨5%。紧随其后的还有不少大佬级别的美国企业家，《华尔街日报》甚至专门针对这一波“来华热”进行了一番统计和追踪报导，苹果、星巴克等知名品牌都在行列之中。

相较而言，商业人士的表态更加简单而直接，他们表示并不赞同美方针对中国“脱钩断链”的政策，希望自家的在华业务继续做大做强、在中国发展的过程中共同获利。如果考虑美债违约进入倒计时的大背景，那么其时出现这样的局面，背后含义值得玩味。

媒体上炒得热热闹闹的“来华热”一个月之后，那段时间内国际新闻中的另一个热点人物——美国财长耶伦的访华行程终于成行，此事被视为国际外交场合的一件大事。

耶伦到中国背负着什么样的使命？想要达成什么样的目的？

此前美国媒体曾经爆炒所谓的“人权问题”，声称耶伦前往中国是为人权而来，然而很显然，管钱袋子的高官出访是为谈所谓人权，这专业不对口的说辞显然并不具备多少说服力。

广泛的推测认为：耶伦访华至少有一部分目的是为了燃眉之急的美债，首先是劝阻中国继续抛售，其次还希望当美国政府再度发行美债、中国能再收购一部分。

实际上早在前一年的中美两国巴厘岛会晤之后，耶伦就抛出了“希望能去中国访问”的明示。两次动向的目标并不难猜，耶伦的当行本职就是管理美国的“钱袋子”，而中国，恰好曾经是全世界持有美债最多的国家。

然而美国面临着继续发售美债的计划，预计当年年底总计发行量将超过一万亿美元。既然如此，美方对中方不但不增持、反而抛售的姿态放心不下，也自然是顺理成章的事。

一句话，耶伦以及背后的美国不但希望中方停止抛售美债，还希望中方继续购买，这才是耶伦两次明示暗示、亲身访华的真正原因。

减持至15年新低

曾经一度，美国国债不但不愁卖，甚至还是某种意义上的“香饽饽”。按照多年以来形成的惯例，美国每次发行国债后，会有三四成的份额抛售到国际市场上。而这三四成的份额根本不需要美国财长出面到处“敦促”，只要坐在办公室里静等美债被买空即可。

可是今时不同往日，自从2011年共和党与奥巴马政府就债务上限问题拉锯博弈开始，美国的长期信用评级被下调、股市和黄金价格应声下跌、2013年甚至还出现了政府关门半个月的“奇观”……美债渐渐失去了全球资金避风港的地位。

一旦美债缺少足够的购买者，金融市场动荡、银行系统风险等连锁反应很快就会随之而来，因此美国不可能掉以轻心，也赌不起。

长期以来购买美债的大户例如沙特、中国都是美方重点关照的对象，然而沙特的情况固然不同往日，中国也早已认清现实、抛弃了不现实的幻想。中国曾经多次以平等交流的姿态向美国指出两国关系中存在的症结，然而美国却以一次又一次的出尔反尔证明，自己始终是一个言而无信的国家。

有求于人之时固然事事都留出空间，然而一旦问题解决，却立刻恢复翻脸不认人的状态。面对美国国务卿布林肯的挑衅言辞，中国前驻美大使崔天凯曾公开表示，中国从来没有承诺过会说美国喜欢听的话，会做美国喜欢看到的事情……但关键是双方需要找到真正相互尊重、实现和平共处的办法。

显然，这样的“办法”并不是一味退让、无底线妥协。

从2024年底开始的动向来看，中、英、日这三大美债“海外债主”的动向最为引人关注，三国总共抛售了超810亿美元的美国国债。这个数据也很快进入了美国财政部发布的资本流动报告，可见美国对此一直保持着这紧密的关注。

仅仅这年的最后一个月，中国便减持了96亿美元美债，持仓规模降至8000亿美元以下，已经接连三个季度低于1万亿美元大关。从全局来看，中国减持美债并不是心血来潮一天两天的事，最近一年内大多数月份都在“卖出”。日本持有美债数量则超过1万亿美元大关，它成为了美国第一大债主。

作为全球第二大美债持有国，中国去年持美债规模降至15年新低。美国财政部最新数据显示，2024年中国持有的美国国债规模大幅减少570亿美元至7590亿美元。

这些策略的调整和转向，一方面源于对美国真实面目的认知，另一方面也是降低风险、降低依赖的必然选择。与其过度且单一地依赖美债，不如将资金分散到其他更富多样性、抗风险更高的资产类别中，比如黄金或其他非美元计价的资产。中国合理规划手中持有约8500亿美国国债的去向，目的在于调整自身外汇储备结构、让外储资产形成多元化格局，长远而言，这些策略既是风险管理的需要，也是应对全球经济格局变化的未雨绸缪。

参考资料：

《美债将再触上限，耶伦紧急支招儿》；直新闻；2025-01-18

《美8500亿国债卖不出去？中方终于抛弃一切幻想，崔天凯判断没错》；海峡快报；2023-07-13

《国际深一度：美国债务又要“爆”了？带给世界的风险攀升》；2024年12月03日；中国新闻网