中原证券近日发布证券行业券商板块月报：整体看，上市券商自营业务的波动有望明显收敛，单月证券投资收益的展望正面，上市券商间的分化有望缓解。

以下为研究报告摘要：

券商板块 2024 年 4 月行情回顾：4 月券商指数先抑后扬，月末创年内最大单日涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.92%，跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点。4 月券商板块大部分个股实现上涨，整体呈现探低反弹，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.123-1.227 倍。

影响上市券商 2024 年 4 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益明显分化、固收冲高回落，上市券商自营业务的不确定性有所增强，分化甚至显著分化将在所难免。（2）日均成交量、成交总量环比均出现较为明显的下滑，经纪业务景气度环比出现回落。（3）两融余额再度转为下降，对上市券商单月经营业绩的边际贡献由正转负。（4）投行业务总量环比小幅萎缩。

投资建议：（1）进入 5 月以来，各权益类指数上中旬整体呈现高位横向震荡，下旬至今同步回落调整；固定收益类指数在由前期的单边上涨转为高位区间震荡的同时，仍实现小幅上涨。整体看，上市券商自营业务的波动有望明显收敛，单月证券投资收益的展望正面，上市券商间的分化有望缓解。（2）市场缺乏持续性的高容量人气领涨板块，全市场日均成交量仍有小幅走低，预计行业经纪业务景气度仍将小幅回落。（3）截至目前全市场两融余额已回补上月降幅实现小幅回升，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正。（4）受股权、债权融资规模环比均出现较大幅度下滑的影响，预计行业投行业务总量将下滑至年内的较低水平。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024 年 5 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩较难实现明显改善。（6）5 月券商指数上半月尝试进一步向上反弹，但下半月再度震荡走弱，近日出现明显下跌，板块平均 P/B 由月内最高 1.20倍上方回落至 1.15 倍附近。中短期内，随着“1+N”政策体系的逐步丰富，资本市场高质量发展的合力有望逐步形成，资本市场生态有望持续优化，市场信心有望实现重塑。当前证券行业阶段性压力正在逐步减轻，年内行业盈利能力有望逐步进入复苏周期，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及优质中小券商的波段投资机会。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险； 3.资本市场改革的政策效果不及预期（中原证券 张洋）


                                        
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