杨德龙 | 立方大家谈专栏作者
5月4日，我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，感触良多。本次股东大会参与的人数创新高，达到4万人左右。全球不同国家、不同民族、不同投资理念的人都齐聚巴菲特的故乡奥马哈，来聆听这位世纪老人的真知灼见，体现出价值投资的魅力。
在过去近60年的投资中，伯克希尔·哈撒韦净资产上涨了4.38万倍，跑赢标普500指数300倍以上，股神巴菲特在投资上取得了前无古人、后无来者的投资业绩。
巴菲特之所以能取得这么大的投资回报，主要和他固执地坚守价值投资理念有关。虽然他的名言——别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，为很多人耳熟能详；但是能够做到的却屈指可数。巴菲特一直在践行他的投资理念，首先长期持有一些伟大的公司，与伟大的公司一起成长，也就是长期多头；但是当市场出现较大泡沫的时候，他也会一边涨一边减仓来规避泡沫破裂的风险。
根据伯克希尔·哈撒韦一季度的财报，过去几个季度，伯克希尔·哈撒韦每个季度减仓200亿美元左右的股票。而且巴菲特表示，二季度末，现金储备可能从1,820亿美元增加到2,000亿美元，也就是说，在美股不断创新高的时候，他已经提前开始逐步减仓。当然减仓之后仍然有6成左右的仓位，说明他长期是做多的，但在市场出现泡沫的时候，还是会适当地减仓避险，也就是在别人贪婪时，巴菲特开始恐惧。反之，如果市场出现较大下跌，出现恐慌的时候，比如说出现股灾，巴菲特会逢低来加仓。所以正如巴菲特曾讲过的，股灾是上帝送给价值投资者的礼物。很多人无法克服贪婪和恐惧的心理，所以很难做到这一点。
当然巴菲特取得长期投资的胜利，最主要的还是他的投资理念——买股票就是买企业。他选择的都是消费和金融两大方向的龙头企业，因为统计显示，消费和金融行业能够长期为股东创造源源不断的利润，而其他很多行业往往难以持续创造利润。
所以巴菲特抓住了投资的本质，他并不是一个股票投资者，更准确地说，他是一个投资家，将他的资金分配在不同的企业上。他选择伟大的企业，与伟大的企业家同行，所以才取得了伯克希尔·哈撒韦的成就。无论经济和市场如何波动，做好企业的股东始终是巴菲特坚持的，这也是他取得成功的秘诀。
巴菲特一直远离华尔街、远离喧嚣，一生住在他的故乡——美国中部小镇奥马哈，就是为了避免被市场的噪音所干扰，能够独立思考，克服从众效应、羊群效应，这值得我们学习。不被错综复杂的市场信息所影响，沉下心来研究行业，研究企业的基本面，抓住投资的本质。
这次股东大会是芒格去世后召开的首次股东大会，没有芒格的参与，巴菲特略显伤感，但是没有影响到巴菲特一贯的投资理念。大会开始前，会场播放了记录芒格生平的短片，与会的近4万人为之动容。短片播放完后，巴菲特要求全场灯光打开，所有人起立向芒格致敬。
芒格作为一个智慧的老人，对巴菲特价值投资理念的形成起到关键的作用。所以在去年11月份芒格去世的时候，巴菲特明确地说，如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就。自从遇到了芒格，我才迅速地从猿进化成了人。芒格一直建议巴菲特买伟大的公司，而不仅仅看价格高低。他说，宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不要以一个伟大的价格买一个普通的公司，透露出智慧的光芒。因为好多公司会通过业绩的增长来实现投资的回报，做时间的朋友，这道出了价值投资的真谛。虽然芒格去世了，但是巴菲特依然延续了他一贯的风格，在投资上坚守能力圈，而对能力圈范围外的投资不为所动。比如说现在大火的人工智能，巴菲特说我对AI一无所知，所以也不会投资。人工智能的出现确实深刻地改变了人类的工作和生活，但是它的出现和当年原子弹的出现一样，对人类来说是福还是祸目前还难以辨别，所以巴菲特不会轻易地投资。
事实上过去巴菲特在科技股、互联网股上的投资也是如此，所以在2000年，整个美股为互联网疯狂的时候，巴菲特一股没投，于是成功躲过了2001年美国科技互联网泡沫破裂的风险，但这也让他错过了随后一些成功的互联网公司的行情。直到苹果公司推出iPhone并取得了巨大的成功，从一个科技公司转型为消费公司，巴菲特才出手投资，可见巴菲特投资更注重的是企业稳定的盈利以及看得懂的商业模式，而不会盲目追逐热点，这值得我们深思。
关注一下美国的通胀数据，刚刚公布的美国4月份CPI为3.4%，符合市场预期，和上个月3.5%相比略有下降，同比环比均出现一定回落，这让很多投资者松了一口气。美国的通胀已经延续了三年多的时间，最高达到过9%以上。经过美联储连续11次暴力加息之后，美国的通胀出现了回落。虽然离美国长期的通胀目标2%还有一定的距离，但是通胀回落大的趋势已经逐步形成，这也使得美联储货币政策转向越来越近。根据现在市场的一致预期，9月份美联储可能会宣布首次降息，虽然降息幅度可能比较小，但是货币政策转向已经板上钉钉。而且最近美联储主席鲍威尔的讲话中也谈到，美国不会再加息，这打消了很多人的担忧。因为现在美联储进退维谷，过快降息可能会导致通胀预期再起，但如果一直不降息，也会对美国居民和企业的债务造成很大的压力，不利于美国经济的增长。所以在降息问题上，美联储还是比较谨慎的。
现在美股仍在强势上攻，并且最近美股三大股指再创新高，说明现在投资者对于美股的预期依然比较乐观。当然，市场的上涨也使得投资风险加大，像巴菲特已经在边涨边撤了，适当减持了美股的持仓。从全球来看，A股和港股处于全球资本市场的估值洼地，一些恐高的资金也已经从美股获利了结，寻找新的机会。这段时间一些国际资本流向开始转向，进入到A股、港股进行布局，就体现出这样的变化。当然市场的上涨具有惯性，所以现在美股仍在强势上攻，还未出现趋势性的下降，所以短期这种强势走势还没有改变，但是越高投资风险就会越大，这一点也是大家要注意的。
现在A股和港股在趋势上已经开始出现上行，但是市场上攻的走势会有一定的波折，因为投资者的信心恢复尚需要时间。但从中长期来看，当前一些优质股票以及优质基金已经处于历史大底位置，是一个比较好的布局时机。坚持价值投资，要敢于逆向布局，特别是当市场出现短期调整的时候，要以平常心来应对。抓住中长期市场结构性行情的机会，布局一些被错杀的优质资产，是比较好的应对策略。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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