智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,3月上市险企“开门红”陆续收官,一季度人身险保费收入持续承压,监管持续引导行业渠道调整,压降负债端刚性成本。在此背景之下,上市险企保费收入表现基本实现触底回升,渠道质态不断调整、保险产品形态持续完善背景之下,利好行业中长期NBV修复。财险业务受益于一季度过节效应及经济形势的持续复苏,保费收入增长延续。建议关注人身险渠道具备龙头优势的中国人寿(601628.SH),及负债端改革成果显著的中国太保(601601.SH)。

国信证券观点如下:

监管引导压降负债成本,龙头份额提升,行业格局优化。

2024年一季度,在监管引导下,保险行业持续压降负债成本,A股5家上市险企2024年1月至3月实现原保险保费收入9992亿元,同比下降5.4%,降幅环比收窄。其中,中国人寿龙头优势凸显,保费收入具备较强韧性,累计保费收入同比增长3.2%,增速较2月环比上升0.4pt;中国平安一季度保费收入同比提升1.6%,实现“开门红”。中国太保、中国人保、新华保险、累计保费收入分别同比下滑0.2%/2.7%/11.7%,新华保险受银保渠道整顿及趸交保费收入下降影响。

人身险渠道改革成果逐步释放,利好下半年NBV增速企稳。

从单月保费收入表现来看,除新华保险外,其余四家均实现同比大幅改善,中国人寿、平安寿险、太保寿险、人保寿险分别同比增长4.4%/5.1%/4.7%/31.2%。随着“开门红”的陆续收官,上市险企发力一季度保费收入,单月保费收入平均环比提升48%,各渠道改革成果逐步释放,代理人展业韧性显著提升。此外,近期监管部门要求人身险公司进一步压降万能险及分红险结算利率,部分中小险企万能险结算利率上限下调至3.3%,大型险企下调至3.1%。预计行业将持续推动“底保底+高浮动”型产品创设,通过增加负债端弹性成本降低刚性支出。考虑到当前保险公司所销售的万能险主要为“附加产品”形式,通过与其他储蓄型产品绑定以增厚保单收益,因此预计相关政策对于后续保费增量影响有限,其产品功能仍具有一定竞争力。

人保非车险环比大幅提升,太保持续领跑行业增速。

2024年1月至3月,上市险企财险业务实现保费收入3155亿元,同比增速分别为:太保财险(8.6%)、人保财险(3.8%)、平安财险(2.8%)。整体来看,“老三家”财险业务延续历年来的增长态势,2024年3月财险保费收入较2018年同期提升57.3%。

2024年一季度,在过节效应及消费提升背景影响之下,财险业务保费收入企稳。其中,人保非车险维持较高增速,企财险、货运险、意健险同比增长11.3%/9.4%/6.2%。太保财险持续领跑保费增速,2023年1月至3月实现保费收入625亿元,同比增长8.6%,环比增长73%。

风险提示:“开门红”保费不及预期;代理人改革不及预期;资本市场持续波动;长端利率下行;监管趋严等。

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