智通财经APP获悉,国信证券发布研报称,Kimi 用户数快速增长,并于近期将上下文无损输入长度提升至 200 万字,成为国内大模型首次在部分能力上超越海外主流产品的里程碑;鲇鱼效应下国产大模型有望加速发展。除Kimi 之外,音乐大模型 Suno 风靡全球,阶跃星辰发布多模态大模型,昆仑万维推出音乐大模型“天工 SkyMusic”、同时即将发布“天工 3.0”。国产大模型加速发展有望解决底层限制,加速应用端落地。

国信证券观点如下:

3 月小幅跑赢市场,整体估值处于较低水平。1)3 月份板块上涨 1.50%,跑赢沪深 300 指数 0.89 个百分点,在申万一级 31 个行业中,传媒板块排名第 18 位,排名相比 2 月下滑明显;2)受 AIGC 催化,华策影视、文投控股、中广天泽、读客文化、掌阅科技等标的领涨;华扬联众、国脉文化、ST 美盛、姚记科技等跌幅居前;3)估值来看,当前申万传媒指数对应 TTM-PE 38x,处于历史 51%分位数、整体估值处于历史较低水平。

引进片拉动 3 月票房市场向上、4 月及五一档有望保持高景气,游戏版号常态化发放、2 月手游同比高增长。1)3 月总票房达 27.86 亿元人民币、同比增长 46%,成为同期最高票房。总场次 1126.84 万场,总人次 6678.59 万;引进片拉动票房市场高增长,《周处除三害》、《沙丘 2》、《哥斯拉大战金刚 2》位居票房前 3;4 月份共计有 34 部电影上映、五一档已有 11 部电影定档,内容供给推动之下,票房市场有望持续保持高景气,持续看好制作及院线板块;2)3 月份国产游戏共计 107 款游戏通过审核,自 2023 年 12 月以来继续保持单月过百规模;2 月份中国游戏市场实现收入 248.75 亿元,环比增长 2.17%、同比增长 15.12%;其中中国移动游戏市场表现出色,实际销售收入达到 182.55 亿元,环比增长 3.21%、同比增长 17.88%。

Kimi 破圈,持续看好国产大模型推动下的应用端机会。1)Kimi 用户数快速增长,并于近期将上下文无损输入长度提升至 200 万字,成为国内大模型首次在部分能力上超越海外主流产品的里程碑;鲇鱼效应下国产大模型有望加速发展;2)Kimi 之外,音乐大模型 Suno 风靡全球,阶跃星辰发布多模态大模型,昆仑万维推出音乐大模型“天工 SkyMusic”、同时即将发布“天工 3.0”;3)国产大模型加速发展有望解决底层限制,加速应用端落地。

风险提示:业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。

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