本周周中财富趋势(688318)出现20%涨停,并2次创出30天新高。本文不对股价进行任何预测,而是基于公开资料,从beta系数、主营结构、财务数据、研发等多个角度进行分析,供投资者参考。
一、前言:
本周,随着券商行业一度放量拉升,金融科技行业公司表现抢眼:
上左图是金融科技相关的5家公司本周(7月29日-8月2日,下同)涨跌幅排名,按涨跌幅从大到小排序为:财富趋势、指南针、大智慧、同花顺、东方财富,其中财富趋势涨11.82%居首。上右图是将财富趋势放到整个券商行业队列中,可见仅次于锦龙股份,排名(同期)第二。
本文不对市场进行预测,不论是大盘还是券商板块,但可以借由市场表现切入,对公司进行探讨。下文将会从数个角度进行分析:1)市场特征,2)主营结构,3)财务数据,4)研发支出。
二、市场特征:
客观地说,市场特征层面可以写的内容有很多,包括各公司与券商行业指数的相关系数、历次券商行情窗口期各公司的表现排名等等,但本文终究属于公司分析,而非策略报告或金融工程报告,因此市场特征相关内容会尽量精简,主要谈一下 beta系数:
上图是根据wind数据终端计算,过去100周区间内Beta的排名,可见财富趋势最高达2.35。
关于beta系数,wind系统是以上证指数作为基准,通俗地说就是指数每涨1%,对应标的能涨多少,该数值越高代表公司弹性也大,也就是通常说的高beta品种。当然,反之亦然,指数跌的时候公司也会跌地更多,也可以将高beta理解为双刃剑。
三、主营结构:
1.财富趋势:
上图是财富趋势近5年以来的主营业务收入按产品划分,可见80%以上是“证券行情交易系统及维护服务”,该项业务为证券公司等金融机构提供行情交易终端、信息系统、解决方案等,属于B端业务,与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。
相较之下,公司B端业务比重远高于C端,某种意义上属于券商的“上游供应商”。这个特性也反应了公司的投资属性,其周期波动性甚至高于证券公司,而后者本身就是A股公认的牛市品种。但随着公司在券商端覆盖率提升面临天花板,未来增量部分来自于何方? C端业务是否能够接力,需要长期跟踪。
2.东方财富:
上图是东方财富近年来的主营结构,可见占收入比重第一的是证券(经纪)业务,其次是金融电子商务服务(天天基金),这两项业务合计占比超过90%,金融数据服务通过choice终端,该项业务占比较小。
3.指南针:
上图是指南针近年来的主营结构,包括金融信息服务、广告服务和保险经纪业务。1)金融信息服务业务提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务,主要客户群体为专业个人投资者;2)广告服务业务利用公司的客户资源和流量入口优势与证券公司合作,通过投放广告等方式吸引投资者开户、交易。
4.同花顺:
上图是近年来同花顺的主营业务结构,前两类业务合计占比超过80%:1)增值电信服务:这是同花顺的主要收入来源,2023年实现收入15.28亿,占总营收的42.89%,尽管同比2022年下降了0.61%。该业务通过同花顺APP和PC端等免费的炒股软件吸引用户,然后通过中高端功能将部分免费用户转化为付费用户。
2)广告及互联网推广业务:2023年该业务实现收入13.59亿元,占总营收的38.13%,同比减少了10.97%。该业务主要为其他公司或品牌提供推广服务,为券商开户导流,具有高毛利率的特点,2019-2023年均毛利率在95%左右。
5.小结:
由上述4家公司的对比可见,虽然都属于“金融科技”、市场表现具备高相关性,与券商板块联动明显,但公司之间的差异依然巨大。
财富趋势是4家公司中B端业务比重最高的公司,也是唯一属于券商“供应商”的公司,但B端业务在券商覆盖率超过90%后,增量只能往C端,未来存不确定性。相比之下:1)东方财富体量最大,牌照齐全,但经纪业务与基金代销业务占大头,2)同花顺:依靠咨询终端链接个人投资者,并在此基础上实现增值服务与广告,3)指南针:虽然也属于C端,但更多偏向投资顾问类型。发展战略、业务结构上的差异也必然带来资本市场表现上的巨大分化。
四、财务对比:
上文已经将几家公司的主营结构、业务模式进行探讨,接下来会对比财务数据。但考虑到东方财富与同花顺两家公司体量较大,业绩层面选取体量更为相近的指南针作为参照对象:
上两图是财富趋势与指南针近年来的季度业务,可见收入上指南针一路领先,但净利润层面弱于财富趋势,且稳定性较差。结合两者各自聚焦B端与C端,B端业务稳定,盈利水平高,C端波动大,相应的费用率也高。
五、研发支出:
上图是4家可比公司(财富趋势、指南针、同花顺、东方财富)的研发投入总额/收入比重%的历年对比,可见财富趋势大部分时间高于东方财富与指南针,低于同花顺。
六、后记:
本文借由本周财富趋势市场表现靓丽,对其beta系数、主营结构、财务数据、研发等多个角度进行分析,总共涉及到4家公司的对比。虽然这4家都属于“金融科技”大范畴,但彼此之间业务存在不小的差异。而业务上的细微差异,会在市场表现上被成倍放大,广大投资者应当了解清楚后再进行投资决策。
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