【2024年一季度基金发行规模下降，消费板块表现亮眼】2024年一季度，中国基金市场发行规模遭遇下滑，但消费板块表现脱颖而出。该季度基金整体新发行份额为501.38亿份，较2023年同期减少41.5%，较去年第四季度减少17.2%。同时，上证指数从年底2974点一度下探至2635点，之后出现反弹。【消费板块持仓集中度维持高位】在消费板块中，基金对公司的盈利能力提出更高要求。以白酒板块为例，资金进一步向全国性龙头企业贵州茅台(600519)和五粮液(000858)集中，而其他白酒公司仓位普遍下降或增持幅度较小。同时，股息率较高的公司受到关注，白电板块仓位明显提升，尤其是美的集团(000333)成为一季度仓位提升最大的消费板块个股。【核心CPI回落，消费需求有待恢复】从基本面看，2024年3月CPI同比上涨0.1%，较上月下降0.6个百分点；核心CPI同比上涨0.6%，亦较上月下降0.6个百分点。2024年一季度CPI和核心CPI仍处于历史较低水平，反映出国内消费需求依然疲软，需要进一步恢复。【高股息红利资产收益率领先】从收益率角度看，年初至今消费一级行业中表现较好的是家电、纺服、食品饮料，分别为+10.0%、-0.9%、-5.3%。以家用电器为代表的高股息红利资产显著跑赢，延续了2021年以来低估值占优的趋势。【消费板块估值开始提升】估值方面，消费板块估值开始提升，但仍处于历史低位。中证消费指数PE从2023年底的26.8提升至2024年3月底的28.1，中证可选消费指数PE从2023年底的16.4提升至2024年3月底的16.8。【家电板块持仓显著提升】在大消费整体持仓中，2024年一季度大消费行业整体持仓占比为23.8%，季度环比上升1.3%，略高于历史均值。在消费一级行业持仓中，农林牧渔和社会服务板块明显下降，而家电板块受益于低估值和红利属性，仓位提升最为明显。【前十大消费重仓股集中度提升】2024年一季度前十大消费重仓股持仓占比为15.5%，环比提升0.6%。在市场盈利预期整体下滑的背景下，盈利能力优秀的公司稀缺性更加明显，基金逐步将持仓集中于部分优质公司。【基金经理后市观点】基金经理对消费板块的未来预期和基本面表现之间的分歧减少，对消费需求恢复节奏拥有较高共识。他们对商业模式出色、格局清晰的绝对龙头公司持仓进一步提升，尤其是白酒全国龙头。同时，红利属性资产关注度上升，尤其是白电龙头仓位提升明显。【投资建议】建议关注受益于人口结构变化、行业整体仍具成长优势的赛道，如咖啡、保健品。同时，关注拥有强护城河、竞争格局稳固的公司，如高端白酒。此外，低估值且具备红利优势的标的，如家电板块中高股息且业绩稳定的龙头公司，也值得关注。【风险提示】需要注意的是，样本统计偏差和市场波动风险可能对投资者决策产生影响。


                                        
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