图片来源：视觉中国
蓝鲸财经记者 徐晓春
近期，啄木鸟维修喊着“除了感情不修，啥都修”的口号走到了港交所的门口。
十年间，啄木鸟维修受到了资本市场的青睐，雷军和姚劲波拿着资金轮番加码投资，上市前夕金牌橱柜等方以预付提供借款的方式换取C轮融资的“入场券”。
想要快速逐梦资本市场的啄木鸟维修依靠高抽成形成营收激增的繁荣景象，与此同时，支出大额销售费用持续抢占市场，也在事实上吞噬了利润，试图依靠日益攀升的客单价提高利润也使啄木鸟维修成为了“价格刺客”。
雷军、姚劲波多轮入股
2004年，家电维修工出身的王国伟却有着改变维修市场“散乱差”的理想，这一年，王国伟和妹妹王玉华在重庆创立了一家从事制冷设备维修及保养的个体工商户，也就是啄木鸟维修的前身。
家庭维修主要面临两件难事，去哪儿买材料以及上哪儿找师傅，这也构成了啄木鸟维修的两大主要业务。目前啄木鸟维修的业务包括家电维修、家电清洗、管道疏通等各种维修服务，同时也进行配件等产品销售。不过，作为维修服务平台，平台服务占到啄木鸟维修全部营收的9成左右，产品销售占比只有约9%。
2014年，王国伟和妹妹王玉华，以及联合创始人朱红坤共同出自设立重庆啄木鸟，也是啄木鸟维修的经营实体。同年，啄木鸟维修完成了天使轮融资，在北京、上海、深圳等重点城市建立了14家分支机构网络，走上了资本扩张之路。到目前，啄木鸟融资在全国范围内建立了超过400个工程师驿站。
想要做家庭维修平台，一方面需要大量维修工程师注册，一方面需要大量的客户订单。于是，王国伟一边与职业技术学校合作，建立维修工程师培养体系，一边直接与多家知名物业管理公司达成战略合作。
2017年，王国伟家庭维修的故事吸引了雷军和姚劲波的注意。在啄木鸟维修的A轮融资中，姚劲波的云企互联、雷军控制的苏州顺为和小米产业天津金米，合计投资1667万元。交易完成后，云企互联持股5%，苏州顺为和天津金米合计持股比例也为5%。
再往后的扩张中，姚劲波的58同城作为营销渠道也为啄木鸟维修提供了极大的助力，近几年也是啄木鸟维修的主要供应商之一。2020年，姚劲波再次加码对啄木鸟维修的投资，五八有限公司和姚劲波间接控股54%的私募基金湖南五八阡陌分别投资3000万元、5000万元参与啄木鸟维修的B轮融资。同时，重庆国资旗下基金以500万投资入股。次年，五八有限公司再增资7000万元，持股比例从3.39%到9.28%。
受到资本市场青睐的啄木鸟维修在2023年11月启动了IPO前最后一轮融资，雷军顺为资本旗下Astrend再度以17.27元/注册资本的价格参与了C轮融资。同时，金牌橱柜曾公告表示，全资子公司JPND与关联方德韬大家居、德韬汇泰以及其他投资人共同参与啄木鸟维修的C轮融资。该轮融资的投资估值约为15亿元。
值得一提的是，为了拿到该轮融资的“入场券”，德韬大家居、德韬汇泰等投资方同意向重庆啄木鸟预先提供7000万元的境内贷款。
据招股书显示，目前，王国伟和妹妹王玉华分别直接控制13.51%、10.66%的股份。另外，公司7个股权激励平台合计持股31.15%，王国伟和王玉华合计控制着啄木鸟维修55.32%的股权。同时，姚劲波通过Dream Landing Holdings Limited和天津五八阡陌合计持股比例达16.42%，雷军则通过苏州顺为、天津金米以及Astrend三个平台合计持股9.84%。
高抽成撑起营收激增
在王国伟的资本故事里，啄木鸟维修作为平台聚集维修工程师，为其提供培训以及大量而稳定的客户订单，同时又以技能水平为客户提供服务。
蓝鲸财经记者注意到，成为啄木鸟维修的维修师傅条件要求非常简单，除了年龄18-50周岁以内身体健康的基本要求外，技能要求只需要会使用智能手机和具有电动车驾驶经验即可进行申请。
低门槛要求下，啄木鸟维修平台上平均月度活跃工程师由2021年的7092人增加至2022年的约1.15万人，2023年1-9月，月活工程师增加至1.84万人。而这一万多人在2021年、2022年以及2023年1-9月（以下简称“报告期”）分别为啄木鸟维修完成了9.86亿元、14.62亿元和17.94亿元的订单。
整体上来看，报告期内，啄木鸟维修每单平均交易额分别为231.8元、243.5元和254.4元，大约每年以5%的速度持续上涨。其中，家电维修服务每单交易额较低，2023年1-9月平均约为228.6元，管道疏通等家居维修服务每单交易额则达到292.1元。
不过，维修师傅从中所能赚取的利润并不多。报告期各期，啄木鸟维修的营业收入分别为4.01亿元、5.95亿元和7.35亿元，平台从完成的服务订单产生的收入占总交易额的比例分别为40.1%、40.3%及40.8%。
也就是说，啄木鸟维修要从中抽取超过40%作为平台服务费，远超其他服务平台的抽成比例，绝大部分服务平台的抽成比例一般在20%以下。
除此之外，维修师傅还需要向啄木鸟维修支付质保金。截至2023年9月末，啄木鸟维修账面存在工程师的质保金约1.05亿元，占流动负债的比例约为33.44%。这笔钱比啄木鸟维修前三季度的净利润还高。按照啄木鸟维修1.84万的月活维修工程师人数粗略计算，单人支付的质保金超过5000元。
高抽成加质保金的存在给维修师傅们造成了不小的压力，在黑猫投诉平台上，有离职人员表示存在平台抽成高过维修人员收益、质保金难退还等投诉情况。另外，平台抽成的压力反而成为形成市场问题的“推手”，今年3·15湖北经视节目曾曝光啄木鸟维修多项问题，维修工程师为了维持收入以及考核目标，私自增加服务项目、提高报价，造成无病假修、小病大修、以次充好等问题。
这似乎与王国伟改变维修市场“散乱差”的初衷背道而驰。
毛利虚假繁荣，钱都花在广告上
平台型企业的属性给了啄木鸟维修极大的利润空间。在啄木鸟维修通过抽成形成收入后，公司的成本主要就剩下向工程师出售配件及材料、向客户销售新家电而形成的产品存货成本，以及员工薪酬、奖金等支出。
于是，报告期各期，啄木鸟维修的毛利率分别达到80.5%、81.4%和84.8%。由于公司产品销售比例不高，增长主要靠平台服务业务的增加，近几年啄木鸟维修毛利率不断提高。
但同时，啄木鸟维修净利润分别为3343.1万元、620.4万元和1.02亿元，净利率分别约为8.3%、1%和13.9%，波动幅度较大。2023年前三个季度，啄木鸟维修抽成形成7.35亿元收入，最终却只留下1.02亿元净利润。其中公司花费最大的部分在于销售及营销开支。
报告期各期，啄木鸟维修用于营销活动的费用分别为1.78亿元、2.91亿元和3.19亿元。2022年，公司销售及营销开支提高了63%，以此带来约48%的收入增长。从2023年1-9月营销支出来看，其中62.57%被用于互联网平台流量获取开支，30%用于电梯广告、LED广告牌等线下广告及品牌开支。
2023年1-9月，啄木鸟维修向第一大供应商采购广告及品牌服务，金额约5680万元，向第二至五名供应商采购的均为流量获取服务及互联网平台服务。其中，姚劲波在2017年首次入股啄木鸟维修的同时，也成为了公司的流量供应商。2021年、2022年，姚劲波控制的公司分别为啄木鸟维修第二、第四大供应商，涉及交易金额分别为2640万元、2450万元。
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